曹操出行：吉利系新贵叩响港交所，盈利之路荆棘密布？

吸引读者段落：李书福的商业版图再次扩张！他的第十一家上市公司——曹操出行，即将在香港联合交易所上演IPO大戏！然而，这出戏却并非一帆风顺，连年亏损、高昂成本、对聚合平台的严重依赖……重重挑战环绕着这家备受瞩目的网约车平台。 这篇文章将深入剖析曹操出行的财务状况、商业模式，以及它在激烈的网约车市场中面临的机遇与挑战，为您揭秘这家企业背后的故事，以及它能否成功登陆资本市场，最终成就“出行帝国”的宏伟蓝图。 我们将从专业的角度，结合市场分析和财务数据，为您呈现一份客观、深入、且具有前瞻性的解读，带您一起拨开迷雾，看清曹操出行IPO之路上的真实景象。 准备好迎接这场商业冒险之旅了吗？让我们一起深入探究！

曹操出行IPO：吉利系扩张的里程碑？

2025年4月18日，中国证监会批准曹操出行境外发行上市，拟发行不超过1.92亿股普通股，冲击香港联合交易所。这一消息无疑为资本市场注入了一针兴奋剂，也标志着李书福“汽车帝国”版图的又一次扩张。但这看似光鲜亮丽的背后，却隐藏着诸多挑战。曹操出行能否成功登陆港交所，并最终实现盈利，还有待观察。 毕竟，在竞争激烈的网约车市场，它面临的压力绝非轻敌可取。

财务状况：增收不增利，亏损阴影挥之不去

曹操出行近年的营收确实令人瞩目，2021年至2023年营收分别为71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元，2024年上半年更是达到61.6亿元，同比增长24.7%。然而，令人担忧的是，"增收不增利"的魔咒始终未能打破。同期，公司净亏损分别高达30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元和7.78亿元，三年半累计亏损约77.43亿元！ 这无疑是悬在曹操出行头顶的一把达摩克利斯之剑。虽然亏损幅度有所收窄，2023年经调整亏损率从2021年的42.0%降至9.1%，2024年上半年进一步降至8.1%，但离盈利还有相当长的一段路要走。

毛利率改善：昙花一现还是持续向好？

值得注意的是，曹操出行的毛利率有所改善，2021年-2023年，毛利率从-24.4%回升至5.8%，2024年上半年更是达到7.0%。招股书将此归功于订单量上涨、车辆销售收入增长以及成本结构优化。但我们必须保持清醒，这是否只是暂时的现象，还是能够持续向好的趋势，还有待进一步观察。 部分业内人士认为，毛利率的提升更多地依赖于聚合平台的低成本获客，而非核心业务盈利能力的根本性改善。这暗示着曹操出行盈利模式的脆弱性。

B2C模式：高成本的“双刃剑”

与滴滴等C2C模式的网约车平台不同，曹操出行采用的是“公车公营+认证司机”的B2C模式，这保证了服务质量的标准化，也提升了用户体验。但这种模式也带来了高昂的固定成本。2021年至2023年，公司销售成本分别高达88.99亿元、79.70亿元和100.52亿元，占收入比例惊人，分别为124.4%、104.4%和94.2%。 司机收入及补贴是最大的成本支出，车辆购置、折旧以及维修保养成本更是雪上加霜。虽然背靠吉利集团，拥有定制车辆的成本优势，但大规模车队扩张仍需巨额资本投入，这无疑加剧了曹操出行的财务压力。

营销成本：持续攀升，市场竞争日益激烈

此外，曹操出行的营销成本也持续攀升，2021年至2023年，销售及营销开支从5.06亿元增至8.36亿元，2024年上半年为5.19亿元，占收入比例维持在7.1%-8.4%。 公司解释称，这与进军新的城市有关。但在网约车市场进入存量竞争阶段的大背景下，这种高额的营销投入是否值得商榷？ 新市场的开拓能否带来显著的回报，也是一个重要的考量因素。

聚合平台依赖：饮鸩止渴？

为了缓解获客成本压力，曹操出行越来越依赖聚合平台。2021年，聚合平台订单交易总额（GTV）占比为43.8%，2023年飙升至73.2%，2024年上半年更是高达82.6%。这虽然在短期内降低了获客成本，但长期来看，却可能损害曹操出行自身的品牌建设和用户粘性。 过度依赖聚合平台，意味着曹操出行在很大程度上丧失了对用户数据的掌控，也难以形成自身的核心竞争力。 更重要的是，高额的佣金支出（2021年2.77亿元，2023年6.67亿元）进一步压缩了利润空间。 而且，集中度过高，主要依赖几家大型聚合平台，也使其面临着巨大的风险。

高负债率：上市融资的迫切需求

持续亏损和高成本运营导致曹操出行背负了沉重的债务负担。截至2024年6月30日，公司有息债务高达85亿元，资产负债率和有息负债率分别达到224%和167%，短期债务压力巨大。 这迫使曹操出行必须尽快通过IPO来进行融资，以缓解财务压力。 然而，高负债率也可能会影响投资者的信心，降低公司估值。

吉利光环：优势与挑战并存

作为吉利控股集团的成员，曹操出行拥有着得天独厚的优势。吉利的规模经济和供应链能力，特别是定制车辆的成本优势，为其在高端出行市场提供了强大的竞争力。 截止2024年6月30日，其定制车订单占GTV的26.4%。 此外，曹操出行计划在2025年推出Robotaxi服务，2026年向公众开放，这无疑是一个具有前瞻性的战略布局。

然而，吉利的光环并不能完全掩盖曹操出行面临的挑战。网约车市场增速放缓，竞争日益激烈，曹操出行需要在技术创新和市场开拓方面付出更多努力。 如何平衡短期盈利压力和长期战略投入，将是曹操出行能否成功突围的关键。

曹操出行关键词：盈利模式

曹操出行的盈利模式是其能否成功上市的关键因素。当前的模式面临着诸多挑战：高成本运营、对聚合平台的依赖以及激烈的市场竞争。 为了实现盈利，曹操出行需要多方面发力：

• 优化成本结构: 降低司机成本、车辆运营成本以及营销成本是重中之重。 可以通过提高运营效率、优化车辆调度、精准营销等手段来实现。

• 增强用户粘性: 减少对聚合平台的依赖，建立自有的用户生态系统，提高用户忠诚度，增加直接预订比例。

• 技术创新: Robotaxi的研发和应用将是曹操出行未来的重要增长点。 但研发投入巨大，市场风险也较高。

• 拓展高端市场: 依托吉利集团的资源优势，在高端出行市场寻找新的增长空间。

• 差异化竞争: 除了价格竞争外，更应该在服务质量、用户体验等方面进行差异化竞争，打造自身独特的品牌形象。

常见问题解答 (FAQ)

Q1：曹操出行与其他网约车平台相比，有哪些优势和劣势？

A1：曹操出行的优势在于其B2C模式保证的服务质量和标准化，以及背靠吉利集团的供应链优势和定制车辆成本优势。劣势在于高昂的运营成本和对聚合平台的依赖。相比之下，滴滴等C2C平台拥有更大的市场份额和更低的运营成本，但服务质量相对参差不齐。

Q2：曹操出行此次IPO的成功率如何？

A2：曹操出行的IPO成功率取决于多个因素，包括市场环境、投资者信心、公司盈利能力以及财务状况等。尽管面临挑战，但其背靠吉利集团，拥有定制车优势，以及在Robotaxi领域的布局，都为其增加了成功的机会。 但能否成功，仍需时间检验。

Q3：曹操出行未来发展战略是什么？

A3：曹操出行的未来发展战略将围绕着盈利能力的提升和市场份额的扩张展开。 这包括优化成本结构、增强用户粘性、技术创新（例如Robotaxi）、拓展高端市场以及差异化竞争等方面。

Q4：曹操出行的高负债率对IPO有何影响？

A4：高负债率可能会影响投资者的信心，降低公司估值，并增加融资成本。 曹操出行需要在IPO之前采取措施降低负债率，提高财务健康状况。

Q5：Robotaxi项目对曹操出行的未来发展有多重要？

A5：Robotaxi项目是曹操出行未来发展的重要战略方向。 如果成功，这将为公司带来巨大的增长潜力。 但研发投入巨大，市场风险也较高，成功与否将对公司未来产生深远的影响。

Q6：曹操出行在激烈的市场竞争中如何保持竞争力？

A6：曹操出行需要在服务质量、用户体验、技术创新以及品牌建设等方面进行差异化竞争，才能在激烈的市场竞争中保持竞争力。 单纯的价格竞争并非长久之计。

结论

曹操出行的IPO之路充满挑战，但机遇与挑战并存。 它能否成功登陆港交所，并最终实现盈利，将取决于其能否有效地解决高成本运营、对聚合平台的依赖以及激烈的市场竞争等问题。 吉利集团的支持和在Robotaxi领域的布局，为其提供了重要的发展机遇。 然而，能否抓住机遇，最终还得靠自身实力说话。 未来的道路漫长而充满不确定性，让我们拭目以待！